Aktienrendite

Die Aktienrendite (englisch Total Shareholder Return, TSR) ist in der Aktienanalyse und der Fundamentalanalyse eine betriebswirtschaftliche Kennzahl, welche die Rendite von Aktien wiedergibt. Pendant ist die Anleihenrendite.

Allgemeines

Die Rendite ist allgemein ein wesentlicher Entscheidungsmaßstab für Anleger von Kapitalanlagen. Im Börsenwesen wird die Aktienrendite der Rendite von Anleihen gegenübergestellt. Bei der Berechnung von Renditen ist stets ein Kapitalertrag erforderlich, der als Werttreiber für die Höhe der Rendite sorgt. Bei der Rendite von Anleihen ist dies der Zinsertrag (Kupon) aus der Anleihe, bei der Dividendenrendite wird ausschließlich die Dividende von Aktien zugrunde gelegt, bei der Aktienrendite werden noch etwaige Kursgewinne oder Kursverluste berücksichtigt. Aktienrendite und Dividendenrendite sind mithin keine Synonyme.

Die Aktienrendite macht unterschiedlich hohe Kursniveaus von Aktien vergleichbar.

Berechnung

Die Aktienrendite $A$ ergibt sich aus der Dividende $D$ (zuzüglich Steuergutschrift $S$) und einem etwaigen Kursgewinn $K_{g}$ oder Kursverlust $K_{v}$, dividiert durch den Aktienkurs zum Kaufzeitpunkt $K_{a}$:

$A={\frac {({\text{D}}+{\text{S}})+K_{g}-K_{v}}{K_{a}}}\cdot 100$.

Mit steigender Dividende erhöht sich bei gegebenem Börsenkurs die Aktienrendite. Kommen noch Kursgewinne/Kursverlust hinzu, so erhält die Aktienrendite ein individuelles Merkmal des jeweiligen Anlegers und ist interpersonell nicht mehr vergleichbar. Die Dividendenrendite einer Aktie kann definitionsgemäß nicht negativ sein. Da die Aktienrendite auch Kursverluste berücksichtigt, kann die Aktienrendite dagegen auch negativ sein. Langfristig ist die Wahrscheinlichkeit einer negativen Aktienrendite allerdings umso geringer, je länger ein Aktienengagement besteht.

Unter dem Aspekt der Marktrisikoprämie kann die erwartete Aktienrendite $A_{e}$ unter Berücksichtigung des nominalen risikofreien Zinssatzes $r_{f}$ und der erwarteten Risikoprämie $ERP$ wie folgt berechnet werden:

$A_{e}=r_{f}+ERP$.

Sie gibt an, wie hoch der risikofreie Zinssatz und die Risikoprämie sind und welchen Einfluss sie auf die Höhe der Marktrisikoprämie haben.

Statistiken

Die folgende Zeitreihe zeigt im Vergleich die Dividendenrendite der DAX-Werte und die Anleihenrendite 10-jähriger Bundesanleihen:

Jahr	Dividenden- rendite	Rendite 10-jähriger Bundesanleihen
1999	1,8 %	4,5 %
2000	2,0 %	5,2 %
2002	2,4 %	5,0 %
2004	1,7 %	4,4 %
2006	2,2 %	4,1 %
2008	5,3 %	4,6 %
2010	2,8 %	2,6 %
2012	3,8 %	1,6 %
2014	2,8 %	0,9 %
2016	2,3 %	−0,1 %
2018	2,8 %	0,6 %
2020	2,7 %	−0,5 %

Einige Statistiken sprechen von der Aktienrendite, meinen aber die Dividendenrendite, weil als Marktdaten lediglich die gezahlte Dividende, nicht aber der individuelle Kursgewinn/Kursverlust bekannt sind. Während die Anleihenrendite vor allem von der Zinspolitik der Zentralbanken abhängt, wird die Aktienrendite insbesondere durch die Ertragslage der Aktiengesellschaften beeinflusst. Gibt es ein hohes Zinsniveau, ist die Aktienrendite tendenziell niedriger als die Anleihenrendite. Beim Negativzins hatte dagegen selbst eine niedrige Aktienrendite keine Mühe, die (negative) Anleihenrendite zu übersteigen.

Die langfristige Entwicklung der Aktienrenditen in Deutschland zeigt folgendes Bild:

Zeitraum	Nominalrendite in % p. a.	Realrendite in % p. a.
1946–1965	13,1	05,2
1966–1981	06,6	−4,1
1982–1999	17,3	10,2
1982–2001	14,1	07,4

Die Realrenditen berücksichtigen die Inflation oder Deflation, während die Nominalrenditen diese Kennzahlen ignorieren.

Die Jahresdurchschnittsrenditen in den USA zwischen 1926 und 2002 stellten sich wie folgt dar:

Betriebsgröße	Durchschnittsrendite in % p. a.	Renditeart
Großunternehmen	12,2 %	Aktienrendite
Kleinunternehmen	16,9 %	Aktienrendite
Industrieanleihen	06,2 %	Anleihenrendite
Staatsanleihen	05,8 %	Anleihenrendite

Langfristig betrachtet lag die Aktienrendite stets deutlich über der Anleihenrendite (Begründung siehe dort).

International

International haben folgende Aktien die besten Aktienrenditen:

Unternehmen	Staat	Dividendenrendite 2021
AT&T	Vereinigte Staaten Vereinigte Staaten	4,6 %
Scotiabank	Kanada Kanada	4,4 %
Deutsche Telekom	Deutschland Deutschland	3,8 %
IBM	Vereinigte Staaten Vereinigte Staaten	5,1 %
Münchener Rück	Deutschland Deutschland	4,6 %
Novartis	Schweiz Schweiz	3,8 %
Omnicom	Vereinigte Staaten Vereinigte Staaten	3,4 %
Pfizer	Vereinigte Staaten Vereinigte Staaten	3,1 %
Sanofi	Frankreich Frankreich	3,5 %
Swiss Re	Schweiz Schweiz	6,7 %

Renditestärkste Aktie war 2021 die Swiss Re, gefolgt von AT&T/IBM. In Deutschland führte die Münchener Rück vor Deutsche Telekom. Damit gehörten Rückversicherungen zu den renditestärksten Aktien überhaupt.

Wirtschaftliche Aspekte

Im Regelfall ist davon auszugehen, dass die Aktienrendite tendenziell langfristig höher liegt als die Rendite von Anleihen, weil Aktien ein höheres Risiko (Kursrisiko, Emittentenrisiko, Marktrisiko) aufweisen als Anleihen, was in einer höheren Risikoprämie (englisch equity-risk premium) zum Ausdruck kommt. Viele Staatsanleihen (wie die Bundeswertpapiere in Deutschland) gehören zu den Anleihen mit einem risikofreien Zinssatz, so dass sie eine sehr niedrige Rendite aufweisen. Die reine Dividendenrendite gibt an, wie hoch die Ausschüttung im Verhältnis zum Börsenkurs ist; hierin zeigt sich die Dividendenpolitik der Aktiengesellschaft.

Aktien können auch untereinander anhand der Aktienrendite verglichen werden. Das gilt innerhalb eines Wirtschaftszweiges oder für ein ganzes Börsensegment. Untersuchungen auf der Grundlage des MSCI World zwischen 1975 und 2013 haben ergeben, dass die Aktienrendite (in jeweiliger Inlandswährung) für Standardwerte bei 10,7 % lag, für Wachstumswerte dagegen lediglich bei 8,6 %. Das bedeutet, dass der Aktienmarkt den Standardwerten das höhere Risiko gegenüber Wachstumswerten beimisst.

Sonstiges

Eine verwandte Kennzahl ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis, dem unter anderem der Gewinn je Aktie zugrunde liegt.

Weblinks

• Renditedreieck DAX 1964–2013 (PDF; 404 kB)
• Renditedreieck des DAI
• Analyse der historischen Rendite am amerikanischen Aktienmarkt (Memento vom 14. Oktober 2012 im Internet Archive)